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刘姝威:保护投资者权益恢复股市融资功能

    建立股市的目的是为上市公司提供直接融资。投资者直接投资上市公司,承担了风险,期望获得投资收益。如果投资者不能获得投资收益,甚至连续亏损,那么,投资者就会退出股市,上市公司无法获得融资。所以,经历了2015年历史罕见的股灾以后,恢复股市融资功能的前提条件是充分保护投资者权益。
    在沪深两市有近9000万散户,加上这些散户的家庭人口,这些散户的投资收益影响几亿人口。如果中国股市不能做到公开、公正、公平,不严厉查处损害投资者权益的违法违纪行为,那么,中国股市不仅不能恢复融资功能,而且容易引起社会不稳定。
    目前,投资者反映比较大的问题有大股东减持、中概股借壳回归沪深两市、退市制度,等等。
    建立股市的目的应该是鼓励上市公司努力经营好企业,上市公司经营的越好,获得的融资越多,上市公司的创始人和管理者获得的收益越多。如果不论上市公司经营好坏,给股东分红多少,只要过了限售期,大股东就可以减持套现,那么,上市公司就不会把精力放在公司的经营上,而是资本运作上。上市几年,分红累积几千万元,而大股东一次减持套现几亿元,甚至几十亿元,这样的事件屡屡发生,甚至还将继续发生。如果继续允许大股东到期减持套现,而不管上市公司的经营业绩和累计分红总额,那么,这样的大股东减持套现行为不仅会让越来越多的投资者退出股市,而且会助长上市公司投机取巧的风气,降低上市公司整体的竞争力和盈利能力。
    为了防止大股东减持套现对投资者权益的损害,关于大股东减持套现的监管规定,除了解禁期限外,监管部门还应该规定上市公司的累计分红总额和连续盈利年限的最低限。
    目前,新三板实行注册制,中概股回归中国股市可以先进入新三板,但是不能直接进入沪深两市。沪深两市有九千万散户,只有盈利和有分红意愿的上市公司才能进入沪深两市,才能获得再融资的机会,这样才能鼓励上市公司努力经营,这样才能保护投资者的权益。
    如果上市公司持续亏损,丧失了供给侧结构性改革的能力,不能把无效和低端的产品转变成中高端产品,那么,这样的上市公司应该退市。如果允许“僵尸”企业卖壳,卖壳收入甚至超过累计亏损总额,那么,“僵尸”股价会被爆炒,中国股市的投机风气就会占上风,散户会不断地被“割韭菜”。
    新三板挂牌公司向沪深两市转板的首要标准应该是挂牌公司的盈利能力和分红意愿,挂牌时间应该放在第二位。盈利能力和分红意愿符合标准的公司没有必要借壳转入沪深两市,可以直接转板到沪深两市。如果盈利能力和分红意愿不符合转板标准,挂牌公司不能以任何形式进入沪深两市。
    (刘姝威,中央财经大学中国企业研究中心主任、研究员)

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